Overspannen obligatiefondsen

Zowel De Nederlandsche Bank (DNB) als het pensioenfonds ABP hebben recentelijk gewaarschuwd voor de overwaardering van obligaties. Volgens DNB zou de rente op staatsobligaties op basis van groeiramingen en inflatiecijfers een stuk hoger moeten zijn dan de schamele 3,5% die westerse overheden de kopers van hun lange termijn obligaties aanbieden. Om tot een evenwichtige rente (yield) te komen, zullen de koersen van bestaande obligaties moeten dalen.

Om deze redenering te begrijpen moet u weten dat (staats)obligaties elk jaar dezelfde, vooraf afgesproken couponrente uitkeren. Als u nu een staatsobligatie van EUR 1.000 koopt, ontvangt u elk jaar EUR 35 aan rente. Mocht de marktrente nu de komende jaren naar bijvoorbeeld 7% stijgen, dan ontvangt iemand die deze obligatie koopt elk jaar EUR 70 aan rente. De 3,5% obligaties zullen hierdoor in waarde dalen.

De koers van de 3,5% obligatie halveert dan naar EUR 500, want zo levert de jaarlijkse EUR 35 toch yield op van 7% op die u op een nieuwe obligatie zou ontvangen. De laatste jaren verwachtten iedereen echter dat de rente oneindig zou dalen. Hierdoor stegen de koersen van oude hoogrentende obligatie enorm. Het deflatiegevaar deed nog een extra duit in het zakje: als je verwacht dat je voor hetzelfde geld volgend jaar meer kan kopen, is de verleiding om geld tegen een lagere rente weg te zetten ook groter.

Omdat obligaties over het algemeen als een veilige markt bekend staan, vluchtten veel beleggers van aandelen in obligaties. Gevolg was dat de obligaties niet meer aan te slepen waren en waar de vraag het aanbod overtreft, stijgen de prijzen. Banken haalden recordbedragen op met de introductie van nieuwe obligatiefondsen. Op de markt voor bedrijfsobligatie zijn beleggers steeds grotere risico’s gaan nemen, met het risico dat de bedrijven niet meer in staat zijn om hun schuld af te lossen.

Volgens experts is de kans groot dat de koersen van obligaties (fondsen) dalen. Als deflatie optreedt worden bestedingen uitgesteld, stijgen de reële schulden van bedrijven en wordt hun kredietwaardigheid en overlevingskans aangetast. Mocht de inflatie toenemen dan zullen de rentekoersen snel stijgen en de obligatiekoersen kelderen. In beide scenario’s trekt de obligatiehouder dus aan het kortste eind.

Meer informatie? Ga naar de FX pagina obligatiefonds